当时只道是寻常

前面研究了一下ESOP（Employee Stock Option Plan），发现其对pre-money/post-money估值的影响还是挺大的。下面就是我为了试验不同情况下的ESOP对估值影响而做的cap table - 当然，这是最简单的模型，没有考虑warrant、convertible notes等对cap table的影响。

假象场景是：公司当前全面摊薄后共有1百万股股份（普通股+优先股），股权结构是两个创始人+一个天使投资人，持股比例是3：3：4，pre-money valuation是$ 1M，Series A融资$ 0.5M。假设term sheet里面提到，需要单辟出15%的普通股作为ESOP。但是对这15%究竟怎么计算，如果双方没有明确的定义的话，则会有很多的可能性（见下表）。通常有三种方案，

• 1) 为设立ESOP增发的股份相当于当前的全面摊薄后股份的15%（Scenario A）
• 2) 在Series A之前，ESOP需占全面摊薄后股份（已经包含了ESOP）的15%（Scenario B）
• 3) 在Series A之后，ESOP占最终全面摊薄后股份的15%（Scenario C）

原先基于我凭空的理解，我认为创业者应该更喜欢方案3，而投资人应该更喜欢方案1。因为大家都不希望稀释自己的股份，而我对此判断的依据是，ESOP越晚设立则对股东的股份稀释地越多。但是当我做出了这个模型后，发现问题似乎没有那么简单，其中颇有些博弈的味道，原本想一口气写完，但是越写越发现自己还需要理理思路，所以分为了上、下两篇。