当时只道是寻常

（接上篇）

仔细想了一想。我的初步判断应该是没有太大的偏差。对于创业者来说，他更希望的是可以把ESOP放到post-money valuation中去，这样的话ESOP就会同时稀释common share和preferred shares（同时稀释创业者和投资人的股份），但是，似乎这种情况很难实现，大部分投资人还是强调ESOP应该在pre-money valuation中设立，这样ESOP稀释的便仅仅只是common shares（创业者的股份）。我在上篇中提到，认为投资者可能希望是选择场景A，后来仔细想想，其实应该是投资者更喜欢场景B，其实比较起来，投资人的股份占比没有变化，但是事实上，在场景B中，有效的pre-money valuation被降低了（effective pre-money valuation）

pre-money valuation = (outstanding shares + new options) * share price
                                        = effective pre-money valuation + ESOP valuation

所以，很明显，场景B中pre-money的股价便已经降到了$ 0.85，则创业者及天使投资人原有的1百万股的价值只有$ 850K了；而场景A中，他们的1百万股的价值有$ 870K。好吧，这就又引出两个话题，1）term sheet当中应该怎么来写；2）创业者应该怎么来避免自己公司的价值被投资人低估。

先说第一个问题。我翻了一下手头有的几个term sheet，发现大家似乎有时候没有注意这个问题，所以在这点上写的较含糊。譬如，

An employee stock option plan should authorized and set up with 15% of total valuation for the recruitment and establishment of a management team for executive positions of technology, marketing and sales, manufacturing, financial and operations. The stock incentive plan for key employees should be approved and in place as a part of total shares issued on a fully diluted basis ...

这里，比如total valuation指什么？pre-money的还是post-money的？所以，我以为还是改成下面这种写法比较好，大家都明确定义，

Immediate prior to the Series A preferred stock investment, 176,471 common shares should be authorized and set aside creating an employee stock option plan for the recruitment and establishment of a management team for executive positions of technology, marketing and sales, manufacturing, financial and operations. The stock incentive plan for key employees should be approved and in place as a part of total shares issued on a fully diluted basis ...

至于第二个问题，创业者应该怎么来避免自己公司的价值被投资人低估，在Venture Hack上有一篇很不错的文章 - “The Option Pool Shuffle: Beat the game and raise your valuation”，通过设立一个细化的招聘计划来和投资者谈判，从而避免被ESOP过多的稀释公司价值。